Modelos de avaliação da performance financeira das empresas públicas

Abstract

A discussão no domínio dos modelos de avaliação das empresas públicas continua a suscitar diferentes percepções, comparações e opções quanto à selecção dos critérios e indicadores que devem ser utilizados no sector empresarial público. Empresas públicas apresentam problemas de baixo rendimento devido ao conflito existente, na sua estrutura de custos, entre os objectivos financeiros e os objectivos sociais. A presente abordagem procurou construir um modelo econométrico de avaliação da performance financeira das empresas públicas, reconhecendo os seus objectivos financeiros, o critério alocativo e os indicadores financeiros. Os resultados no modelo da regressão da performance financeira revelam a presença das premissas da teoria de pecking order, dada a significância estatística da variável rentabilidade operacional do activo, com sinal positivo, bem como do endividamento de curto prazo e do endividamento total, que evidenciaram uma relação negativa. O endividamento total obteve maior peso e foi ligeiramente mais significativo que o endividamento de curto prazo. A análise por sector de actividade mostrou também estar de acordo com a teoria do trade-off para o percentil de ordem 90, nos casos em que, nas empresas públicas, a deterioração da rentabilidade operacional do activo induziu o aumento do endividamento. Os resultados indicam que o modelo de efeito aleatório se adequa melhor aos dois modelos da performance financeira. O sector petrolífero foi o mais solvente de todos, na perspectiva do índice de (in) solvência de Altman, face aos índices de Kanitz e de Springate, embora o índice de (in) solvência de Altman tenha evidenciado que as empresas públicas insolventes são as que apresentam uma performance financeira negativa. O risco de insolvência financeira anual ou sectorial ficou visível no modelo da performance financeira que considera o endividamento de curto prazo para o percentil de ordem 10 em relação aos percentis de ordem 25, 50, 75 e 90. No modelo que inclui o endividamento total, este risco surge somente no percentil de ordem 10, em termos sectoriais.

The discussion in the domain of the evaluation models of the Public Enterprises continues to raise different perceptions, comparisons and options regarding the selecting criteria and the indicators that should be used within the public business sector. Public Enterprises shown problems of low income due to the existing conflicts in its structure of costs between financial and social objectives. The present approach sought to find an econometric model of evaluation of the financial performance of the Public Enterprises, recognising its financial objectives and the allocative criteria and the financial indicators. The results of the regression model of the financial performance measured by return on assets, revealed the presence of the premisses, of the “Pecking Order Theory”, due to the statistic significant of the variable operating return on assets, with a positive sign, alongside with the short - term the total indebtment, which evidenced a negative relation. The total indebtment got a higher weight and was slightly more significant than the shortterm indebtment. The analysis by the sector shown as well being in accordance with the “Trade off Theory”, for the 90th order percentile, in the cases of the Public Enterprises the deterioration of the operating return on assets induced the increase of the indebtment. The results shown that the random effect model, is suitable for the two models of financial performance. The Oil Sector was the most solvent of them all, in the insolvency index prospective of “Altman” against the index of “Kanitz and Springate”, although the insolvency index of “Altman” has evidenced the insolvent Public Enterprises are ones that bring forward a negative financial performance. The risk of annual or sectoral financial insolvency was visible in the model of the financial performance that considers that the short-term indebtment for the 10th order percentile, in relation to the 25th, 50th, 75th and 90th order percentiles. In the model that includes the total indebtment, this risk comes only in the 10th order percentile, in sectoral terms.